अब तक कहानी: बाजार नियामक भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने 12 नवंबर को एक परामर्श पत्र जारी किया जिसमें बाजार की अफवाहों से प्रभावी ढंग से निपटने और सेबी (सूचीकरण दायित्व और प्रकटीकरण आवश्यकताएं) विनियम, 2015 के तहत भौतिक घटनाओं और सूचना के लिए प्रकटीकरण आवश्यकताओं की समीक्षा करने के उपाय प्रस्तावित किए गए। बाजार की अफवाहों पर प्रतिक्रिया देने के लिए सूचीबद्ध संस्थाओं से प्रकटीकरण के लिए कुछ बढ़ी हुई मात्रात्मक सीमाएँ और साथ ही संशोधित समय-सीमाएँ प्रस्तुत करता है।
नियामक के अनुसार, प्रस्तावित उपाय “बदलते बाजार की गतिशीलता के साथ तालमेल रखने” का प्रयास करते हैं। इसमें कहा गया है, “आज के डिजिटल युग में जहां जानकारी आसानी से उपलब्ध है, यह उम्मीद की जाती है कि सूचीबद्ध संस्थाएं आसानी से अनुपालन के लिए प्रौद्योगिकी आधारित समाधान अपनाएं।”
समीक्षा की क्या जरूरत थी?
प्रस्ताव का केंद्रीय आधार उन महत्वपूर्ण घटनाओं का समय पर प्रकटीकरण सुनिश्चित करना है जिनका किसी स्क्रिप की कीमत पर असर पड़ सकता है। सेबी ने नोट किया कि घटनाओं के गैर-प्रकटीकरण के खिलाफ नियामक कार्रवाई सूचीबद्ध संस्थाओं के लिए महत्वपूर्ण घटनाओं या सूचनाओं के विवरण को रोकने के लिए एक निवारक के रूप में कार्य करती है, समय पर खुलासा अभी भी बहुत महत्वपूर्ण है। सेबी यह भी सुनिश्चित करना चाहता है कि असत्यापित अफवाहें निवेशकों के विश्वास को नहीं डगमगाएं और निर्णय लेने को प्रभावित करें।
सूचीबद्ध संस्थाओं ने भी मांग की है कि नियामक संस्था प्रकटीकरण के लिए अपने मार्गदर्शन में एक निश्चित एकरूपता स्थापित करे, ताकि उन्हें यह निर्धारित करने में मदद मिल सके कि सामग्री घटना या जानकारी क्या है।
संबंधित संदर्भ में, बाजार नियामक ने उन प्रावधानों की ओर इशारा किया, जिनके लिए कंपनियों को एक्सचेंजों द्वारा उठाए गए सभी अफवाह सत्यापन प्रश्नों के विशिष्ट और पर्याप्त उत्तर देने की आवश्यकता होती है। यह सोशल मीडिया या किसी अन्य प्लेटफॉर्म पर प्रसारित होने वाली कुछ ‘सूचनाओं’ के संबंध में हो सकता है। यह प्रस्ताव करता है कि संस्थाओं को, पहल करते हुए, ऐसी किसी भी रिपोर्ट की गई घटना या सूचना की पुष्टि या खंडन करना चाहिए।
भौतिकता सीमा में प्रस्तावित संशोधन क्या हैं?
प्रासंगिक प्रकटीकरण के लिए प्रावधान करके अस्पष्टता से निपटने का विचार है। प्रस्तावों में प्रकटीकरण सीमा को कम करना और एक महत्वपूर्ण घटना का गठन करने का एक बेहतर चित्रण शामिल है।
सेबी किसी घटना की भौतिकता के आकलन की वर्तमान प्रक्रिया को बदलने के लिए मात्रात्मक सीमा का प्रस्ताव करता है, जो कंपनी के बोर्ड द्वारा किया जाता है। किसी घटना (या संचालन) की निरंतरता या परिवर्तन के बारे में सूचना के प्रसार के साथ-साथ संभावित उल्लेखनीय समाचारों (वर्तमान या भविष्य में निहितार्थ के साथ) से निपटने वाले प्रावधान अपरिवर्तित रहेंगे।
पेपर का प्रस्ताव है कि सूचीबद्ध संस्थाएं उन सभी घटनाओं या सूचनाओं का खुलासा करती हैं जिनकी सीमा मूल्य या मूल्य के संदर्भ में अपेक्षित प्रभाव पिछले लेखापरीक्षित स्टैंडअलोन वित्तीय विवरण के अनुसार इसके टर्नओवर या नेट-वर्थ के 2% से अधिक है, या तीन साल के औसत का 5% है। इकाई के पिछले तीन लेखा परीक्षित स्टैंडअलोन वित्तीय विवरणों के अनुसार कर के बाद लाभ/हानि का पूर्ण मूल्य।
अलग से, नियामक ने तर्क दिया है कि एक व्यक्तिगत वस्तु के आधार पर थ्रेसहोल्ड किसी भौतिक घटना के प्रभाव को पकड़ नहीं सकता है। उदाहरण के लिए, एक ऋण समझौते में, प्रभाव कंपनी की बैलेंस शीट पर होगा जबकि एक डिफ़ॉल्ट में, इसे लाभ और हानि के विवरण में दर्ज किया जाएगा। इस प्रकार, पेपर उपर्युक्त मेट्रिक्स के संयोजन का प्रस्ताव करता है। इसके अतिरिक्त, कंपनियों को अपने ऋण समझौतों को एक ऋणदाता के रूप में भी प्रकट करना चाहिए, न कि केवल एक उधारकर्ता के रूप में, यह कहता है।
इसके अलावा, नियामक ने प्रस्ताव दिया है कि प्रकटीकरण की सीमा इस तरह बनाई जानी चाहिए कि कंपनी के कर्मचारी संभावित महत्वपूर्ण घटना की आसानी से पहचान कर सकें और कंपनी द्वारा प्रकटीकरण के लिए संबंधित प्रमुख प्रबंधकीय कर्मियों को इसकी रिपोर्ट कर सकें।
क्या खुलासे प्रस्तावित किए जा रहे हैं?
प्रस्तावित उपाय किसी भी झूठी बाजार भावना या किसी कंपनी की प्रतिभूतियों पर प्रभाव को रोकने के लिए निर्देशित हैं। प्रिंट, टेलीविजन और डिजिटल समाचार मीडिया के “बढ़ते प्रभाव” को स्वीकार करते हुए, यह तर्क देता है कि कंपनियों को गति बनाए रखने और यह सुनिश्चित करने की आवश्यकता है कि किसी भी अफवाह का सत्यापन या खंडन किया जाए। इस प्रकार, यह प्रस्तावित है कि पिछले मूल्यांकन वर्ष के अंत में बाजार पूंजीकरण के आधार पर शीर्ष 250 सूचीबद्ध संस्थाओं को ऐसी अफवाहों का स्पष्ट रूप से खंडन या खंडन करना होगा।
सूचना विषमता से बचने के लिए, सेबी ने प्रस्ताव दिया है कि सूचीबद्ध संस्थाओं को कंपनी के संबंध में अपने निदेशकों, प्रमोटरों, प्रमुख प्रबंधकीय कर्मियों या वरिष्ठ प्रबंधन द्वारा किए गए किसी भी संचार को व्यक्तिगत रूप से प्रसारित करने की आवश्यकता है, न कि कंपनी के माध्यम से। यह स्वीकार करता है कि एक निवेशक के लिए विविध अवसरों से कई समाचार योग्य घोषणाओं पर नज़र रखना मुश्किल होता है। इस आशय के लिए, यह प्रस्ताव करता है कि कंपनियां किसी भी रेटिंग कार्रवाई के बारे में सूचित करें, भले ही कंपनी द्वारा अनुरोध नहीं किया गया हो या अनुरोध वापस ले लिया गया हो।
इसके अलावा, कंपनियों को किसी नियामक, वैधानिक, प्रवर्तन या न्यायिक प्राधिकरण द्वारा अपने किसी भी निदेशक, प्रमुख प्रबंधकीय कर्मियों, प्रवर्तक या इकाई के संबंध में सहायक के खिलाफ शुरू की गई किसी भी कार्रवाई का खुलासा करने की आवश्यकता है। इनमें जांच, निलंबन, जुर्माना या जुर्माना लगाना, कार्यवाहियों का निपटान, प्रतिबंध, प्रतिबंध, चेतावनी, तलाशी, जब्ती, और जुर्माना, दंड और देय राशि के भुगतान में चूक शामिल हो सकते हैं।
उल्लिखित उपाय भी सूचना विषमता को रोकेगा क्योंकि यह सत्यापित जानकारी तक पहुंच को सुव्यवस्थित करेगा, जो कई अलग-अलग स्रोतों से उत्पन्न हो सकती है।
इसके अलावा, प्रस्ताव निवेशकों के लिए प्रमुख कर्मियों, वरिष्ठ प्रबंधन और निदेशकों के भौतिक महत्व को भी पहचानते हैं। वे कंपनी के कामकाज और मामलों में विश्वास जगाते हैं। इस आशय के लिए, यह प्रस्ताव करता है कि संस्थाएं सात दिनों के भीतर अपने इस्तीफे के बारे में एक्सचेंज को सूचित करें। इसी तरह, कंपनियों को यह भी खुलासा करना होगा कि एमडी/सीईओ एक महीने से अधिक समय तक अपने कर्तव्यों का निर्वहन करने के लिए उपलब्ध नहीं हैं।
संशोधन के लिए क्या समयसीमा प्रस्तावित की जा रही है?
नियामक ने पाया कि सोशल मीडिया और डिजिटल मीडिया पर ‘जानकारी’ बहुत तेजी से फैलती है, इसलिए भौतिक घटनाओं के त्वरित प्रकटीकरण की आवश्यकता थी। यह कई उदाहरणों पर ध्यान देता है जहां खुलासे मीडिया में समाचार प्रसारित होने के बाद ही किए गए थे। कभी-कभी, एक्सचेंज द्वारा कंपनी से सवाल पूछने के बाद ही जानकारी का खुलासा किया जाता था।
यह सुनिश्चित नहीं करता था कि निवेशकों के पास समयबद्ध तरीके से सत्यापित जानकारी तक पहुंच हो, ताकि वे सूचित विकल्प बना सकें।
इसलिए, सेबी का प्रस्ताव है कि कंपनी के भीतर से निकलने वाली घटनाओं या सूचनाओं से संबंधित खुलासे चौबीस घंटे के मौजूदा शासनादेश के बजाय बारह घंटे के भीतर किए जाएं। बाहरी घटनाओं से उत्पन्न होने वाली घटनाओं के लिए कट ऑफ अपरिवर्तित रहता है।
इसके अलावा, निदेशक मंडल की बैठक में लिए गए सभी निर्णयों को समाप्त होने के तीस मिनट के भीतर प्रकट किया जाना है। अगर कोई निवेशक या विश्लेषक बैठक होनी है तो कंपनियों को दो दिन पहले इसकी सूचना देनी होगी।
अधिग्रहण के बारे में क्या?
व्यापक रूप से, मात्रात्मक सीमा को कम करके अस्पष्टता को दूर करने के अलावा, परामर्श पत्र ‘बिक्री’ या ‘निपटान’ के रूप में परिभाषित करने का प्रयास करता है।
सेबी ने किसी कंपनी में शेयरों या मतदान के अधिकार प्राप्त करने का खुलासा करने के लिए कंपनियों के लिए 5% की सीमा को 2% तक संशोधित करने का प्रस्ताव दिया है। इसमें कहा गया है कि ऐसी स्थितियाँ हो सकती हैं जिनमें एक सूचीबद्ध इकाई किसी कंपनी में अपनी शेयरधारिता को भौतिक रूप से प्रभावित किए बिना शेयरों का अधिग्रहण कर सकती है। ऐसा इसलिए हो सकता है क्योंकि कंपनी के अन्य शेयरधारकों ने इसमें बराबर का निवेश किया है। यह इन लेन-देन को (पहले उल्लिखित) भौतिकता सीमा के लेंस से देखने का प्रस्ताव करता है।
मात्रात्मक थ्रेसहोल्ड को संशोधित करने के अलावा, कागज एक सहयोगी कंपनी या किसी उपक्रम में हिस्सेदारी की बिक्री को अनिवार्य प्रकटीकरण की आवश्यकता के लिए पूर्ण या पर्याप्त रूप से मानता है। नियामक ऐसे सभी लेनदेन के खुलासे के लिए 12 घंटे के हिसाब से प्रस्ताव भी करता है।
